2017-05-02 20:37:14

漲價是未來很長一段時間半導體(包括元器件)投資機會的主題,去年覆銅板行業在漲價浪潮下數倍的業績彈性有望在其他元器件行業重演。我們前期通過周觀點,詳細分析了NOR、MOS的供需缺口與投資機會,而近日國巨、旺詮、華新科、風華高科等被動元件大廠都發布漲價通知,普遍超過10%,超出市場預期,因此本周著重討論被動元器件如MLCC、電阻、電感的投資機會。

被動元件普漲是國際大宗商品價格上漲壓力向下遊傳導的過程,而日係大廠退出與元件行業持續兼並造成供給端緊上加緊與需求提振進一步推升被動元件價格。

2016年下半年以來國際大宗商品漲價造成被動元件公司成本端壓力。自16年下半年起,用於封裝與繞線等的金屬材料(銅線、錫、鐵帽)以及組分棒、包裝紙箱等都出現了較明顯漲幅,擠壓被動元件廠家利潤空間。銅現貨結算價從2016年6月初的4511美元/噸一路攀升至17年4月21日的5601美元/噸,漲幅達24%,而錫的現貨結算價也從16年年初至今漲幅高達36.67%。

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元器件大廠持續並購疊加日係廠商上遊退出造成供應緊上加緊。(1)被動元器件是一個古老行業,從近幾年行業龍頭增速來看市場平穩波瀾不驚(國巨近5年增速0%左右波動,村田14年起增速持續下滑),但是就行業機構來看,市場正發生大變化,被動元件龍頭不約而同通過收購鞏固競爭地位,結果就是阻容感市場集中度提升,以MLCC市場為例,村田、三星電機與太陽誘電合計占有68.5%市場空間。因此,寡頭壟斷格局造成了被動元件供應相對穩定的局麵。(2)造成供給吃緊的最直接因素是日係龍頭退出中低端市場,而韓係三星電機加強質量管控導致交貨期大幅延長。由於智能手機增速下滑,而汽車、物聯網等新的市場發展迅速,因此日係龍頭廠商將注意力紛紛轉移新的市場,並逐步退出、弱化原有中低端市場。TDK於16年下半年退出中低端MLCC市場,造成了360個產品型號與7億隻訂單的產能缺口。不排除村田、太誘、三星等巨頭布其後塵的可能性。而電子元件韓係龍頭三星電機由於NOTE 7爆炸去年下半年開始全麵加強品質管理,使得交貨期大幅延長。

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從需求端角度,短中長期持續向好。短期來看iPhone 8備貨致被動元件市場淡季不淡,iPhone8在 Q2進入備貨期至少需要上億支電容,日本村田、太陽誘電、三星、京瓷等日韓係廠商全力保證供應下,將使得產能進一步緊缺。中長期來看5G市場是一大增量。隨著頻段增加,手機對電感、電容需求量增多。4G手機較3G電感使用量從52顆到65顆大幅提升至4G手機的70顆到100顆。而五模十七頻手機比一般4G手機MLCC需求量多200顆,再疊加上汽車、工控與IOT等新需求,未來阻容感等被動元器件需求量將會穩步增長。

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目前被動元件的供需缺口約5%,由於消費電子占被動元件70%以上的市場份額,隨著下半年消費電子旺季來臨,被動元件的供需缺口有望進一步拉大。


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